去年表内产量大幅上升，截至11月全国粗钢产量累计同比增长6.70％。在如此高的产量增速下，叠加限产的放松，市场对淡季库存积累速度心存忌惮，普遍认为库存开始累积的时点将早于往年，且累库速度会快于往年。但实际上，目前已经进入1月中旬，无论是库存积累开始的时间点还是积累速度均明显低于市场预期。库存****水平仍处于低位，且积累速度较慢，对价格产生较强的支撑。
2018年11月末以来，1Cr5Mo石油裂化管走势明显分化，螺纹钢主力1905合约持续反弹，从****的3179元/吨至本周高点3576元/吨反弹接近400元/吨，而同期现货（上海地区）下跌接近100元/吨。期现走势持续分化导致期现价差大幅收窄，1905合约在去年11月上旬一度贴水现货超过1200元/吨，到1月15日，贴水仅有344元/吨。
螺纹钢由于库存仍处在低位，价格表现较为抗跌，但是在淡季需求逐步萎缩的背景下，跟涨动力也较弱。在现货难以跟涨的情况下，期货一路反弹使得期现价差大幅收窄，1905合约目前对现货贴水处于该合约上市以来的**小值。贴水不断收窄会对主力1905合约继续上行构成制约。
综上所述，近期央行降准、中美贸易摩擦缓和、部分地区房地产限购松绑等提振市场情绪，宏观氛围改善催生了工业品整体反弹，对于螺纹钢来说，库存积累速度和幅度持续低于预期也提振多头信心。但我们认为，螺纹钢主力合约贴水收窄在一定程度上限制后期反弹高度，另外，节后钢材需求存在较大不确定性，也制约市场进一步做多的动力。
